2025, dolar açısından zayıf geçen bir yıl oldu. Bu değerlendirme algıdan ziyade, somut bir göstergeye dayanıyor. Dolar endeksi (DXY), doların euro, yen, sterlin, Kanada doları, İsveç kronu ve İsviçre frangından oluşan bir sepete karşı değerini yansıtıyor. 2025 yılında endeks yaklaşık yüzde 9 geriledi. Bu oran, dolar için son sekiz yılın en kötü performanslarından biri anlamına geliyor. Doların 2025’teki zayıflamasının temel nedenlerinden biri ABD Merkez Bankası’nın (Fed) faiz patikasına dair beklentiler oldu. Piyasa, Fed’in faiz indirim sürecine devam edeceğini fiyatlarken, diğer büyük merkez bankalarının aynı hızda gevşemeyeceği görüşü güç kazandı. Faiz farklarının daralması, doların yıllardır taşıdığı en önemli avantajlardan birini törpüledi.

2026’ya bakarken görüntüyü asıl değiştiren başlık küresel büyüme dengesi. Önümüzdeki dönemde Avrupa’da mali teşviklerin devreye girmesi, Çin’de politika desteğinin sürmesi ve küresel büyümenin daha dengeli dağılması bekleniyor. Böylesi bir senaryoda ABD’nin büyüme üstünlüğü azalıyor. Dolar için bunun anlamı, rüzgârın şiddetinin düşmesi anlamına geliyor.

DOLARA DESTEK GELEBİLİR

Söz konusu tablo, 2026’nın düz bir çizgiyle ilerlenmeyeceğini söylüyor. Yapay zekâ yatırımları ve ABD hisse senetlerine yönelen sermaye akımları, yılın özellikle ilk aylarında dolara destek verebilir. Böylesi dönemlerde DXY’de yukarı yönlü hareketler görmek şaşırtıcı olmaz. Ancak bu destek, yıl geneline yayılan kalıcı bir güçlenme hikâyesi sunmuyor. Bir diğer belirsizlik alanı para politikası yönetimi. Fed Başkanı Powell’ın mayıs ayında dolacak görev süresi öncesinde yeni aday belirleme süreci ve değişimin Fed’in para politikası duruşuna olası yansımaları yakından izlenecek. Fed’de görev değişimleri ve ABD yönetiminin düşük faiz yönlü yaklaşımı, piyasanın daha gevşek bir merkez bankası senaryosunu fiyatlamasına yol açabilir. Bu ihtimal, dolar açısından 2026’ya taşınan risk başlıklarından biri.

DEZENFLASYON SÜRECİ

Bütün veriler bir araya geldiğinde, 2026 için dolar cephesinde belirgin bir iyimserlik üretmek zorlaşıyor. DXY bazında zaman zaman toparlanmalar mümkün. Ancak genel resimde dolar, önceki yıllardaki kadar rahat bir zeminde durmuyor. Bu durum euroyu otomatik olarak kazanan yapmaz; fakat doların artık tartışmasız tek adres olmadığı daha açık biçimde görülüyor.