Altın rekor üstüne rekor kırarken, yatırımcı ilgisi son yılların zirvesinde. Ancak bu yükselişin nereye kadar süreceği, Fed ve ABD hükümetinin atacağı adımlara bağlı olabilir.

---

30 Eylül 2025, 09:41 Güncelleme: 30 Eylül 2025, 12:39

Yatırımcılar, 2020’deki son altın zirvesinden bu yana en hızlı şekilde alım yapıyor. Sarı metal bir kez daha yeni bir rekor kırdı ve şu anda ons başına 3 bin 800 doların üzerinde işlem görüyor. Geçen yıl bu zamanlar, pek çok yatırımcı altının cazip bir yatırım olduğu fikrine yüzde yüz emin bir şekilde yaklaşmıyordu. Talebin asıl itici gücü merkez bankalarının alımlarıydı. Artık durum böyle değil. 

Ons altın sadece 1 ay içinde yüzde 10 daha değerli hale geldi. Teknik olarak 3.827 dolar seviyesi ilk önemli direnç olarak görülürken, bu noktanın kırılması halinde hedef 3.850 ve ardından 4.000 dolar olacak. 

Altın borsa yatırım fonlarının (ETF'ler) sahip olduğu altın miktarı da öne çıkıyor ancak burada henüz rekor seviyeye ulaşılmadı. Son rekor Ekim 2020’de yaklaşık 111 milyon troy ons ile kırılmıştı. Ancak 2024 yazından bu yana, altın ETF varlıkları 81 milyon troy onsun biraz üzerindeyken 96 milyonun üzerine çıktı. Deutsche Bank’ten araştırma analisti Michael Hsueh, biriken ons cinsinden ölçüldüğünde, 2025’in altın ETF’lerinin piyasaya sürülmesinden bu yana üçüncü en güçlü yıl olduğunu belirtiyor. Diğer büyük yıllar 2020 (en güçlü yıl) ve 2009 (ikinci en güçlü yıl) idi.

Bir diğer büyük itici güç ise merkez bankalarının altın alımları oldu. Hsueh’nin belirttiğine göre, bu alımlar 2022'den bu yana açıkça bir kademe atlamış durumda; resmi alımlar, 2010'ların en güçlü yıllarında görülen 400 ila 500 tonluk yıllık talebin bile üzerine çıkmış durumda. Kısacası, çok ciddi alımlar yapılıyor. Bu zıt yönlü bir yatırım (contrarian trade) değil.
 

Eylülde gram altın fiyatları nominal yüzde 11,79 arttı, reel getirisi yüzde 9,06 oldu. Teknoloji endeksinde ise eylül ayı yükselişi yüzde 11,94 ile zirveye çıkarken reel getiri de yüzde 9,21 olarak hesaplandı.

Altının kendisi yılbaşından bu yana (ABD doları cinsinden) yaklaşık yüzde 46 arttı. Gümüş yani altının yüksek beta taşıyan kardeşi yaklaşık yüzde 62 yükseldi. Bu arada, NYSE Arca Altın Madencileri Endeksi ile ölçülen altın madenciliği hisseleri yılbaşından bu yana iki kattan fazla arttı. ETF’lerin büyümesi için hala alan var, altının arkasında ciddi bir momentum bulunuyor ve bir ölçüde "göz ardı edilen" bir varlıktan daha ana akım bir varlığa geçiş yaşanıyor.

Altının çarpabileceği duvarlar

Ancak Bloomberg yazarı John Stepek’e göre en sıkı altın savunucusu bile altının şu seviyelerde pahalı göründüğünü kabul etmek zorunda. Asıl soru şu: Hangi gelişmeler bu anlatıyı değiştirebilir ve bu momentum yatırımının sonunu getirebilir? Stepek’e göre genel olarak, bakılması gereken yer ABD Merkez Bankası (Fed) ve ABD hükümeti. Eğer ABD, mali disiplinin bir seçenek olduğuna karar verirse ya da Fed üzerindeki faiz indirimi baskısı azalırsa bunlar altının çarpabileceği bariz duvarlar gibi görünüyor. En azından, ABD Hazine tahvilleri ve dolar tekrar daha cazip rezerv varlıklar haline gelebilir.

---