Bitcoin’in hızla değer kaybetmesi, girişimci Michael Saylor’ın şirketi Strategy’yi kritik bir dönemece getirdi. Şirket, yıllardır bitcoin’e yoğun bir biçimde yatırım yaparak dev bir risk üstlendi. Ancak son düşüş, hem kredi notunu hem de büyük endekslere dahil olma şansını tehdit ediyor.

---

25 Kasım 2025, 10:53

Geçen hafta bitcoin 82 bin dolara geriledi. Bu tutar ekim ayındaki 126 bin 80 dolarlık zirvesinden yüzde 35 aşağıda. Nasdaq’ta işlem gören çoğu büyük şirket için bu düşüş arka planda kalıyor. Ancak borsa piyasasının en büyük boğası ve bitcoin’in en büyük kurumsal sahibi olan Michael Saylor’ın Strategy şirketi için “bundan sonra ne olacak?” sorusunu anında gündeme getiriyor.

Neredeyse iki yıldır Strategy, bitcoin varlıklarının değerinin çok üzerinde işlem gördü ve hissesini çoğu kurumsal yatırımcı için ultra önemli bitcoin bahsi haline getirdi. Saylor’ın Virginia, Tysons merkezli veri madenciliği yazılım şirketini geleneksel kurumsal finansı kullanarak bitcoin’in volatilitesini yakalamada usta bir hale getirmesi dijital varlık hazinesi (DAT) olarak bilinen halka açık holding şirketleri kendine çekti. Forbes'un hesaplamalarına göre Saylor'ın bu sırada net serveti 2022’de 1,6 milyar dolardan 5,4 milyar dolara yükseldi. Ancak Strategy’nin primi ortadan kayboldu ve kendi hisseleri bir yılda yüzde 60 düştü. Bu durum piyasa değerini 49 milyar dolara indirdi, yani elindeki 56 milyar dolarlık bitcoin’in değerinin bile altına.

Endesklerden çıkarılma riski

Geçen ay S&P Global Ratings, Strategy’ye “yüksek bitcoin yoğunluğu, dar iş odağı, zayıf risk ayarlı sermaye yapısı ve düşük dolar likiditesi” gibi zayıflıkları gerekçe göstererek B- kredi notu verdi. JPMorgan analistleri de yakın zamanda yayımladıkları bir notta Strategy’nin MSCI USA ve Nasdaq 100 dahil büyük endekslerden çıkarılma riski altında olduğuna dair uyarıda bulundu. MSCI ilerlerse, hisseden 2,8 milyar dolara kadar çıkış olabilir; diğer endeks sağlayıcıları da takip ederse daha fazlası risk altında. Strategy’ye bağlı pasif fonlar yaklaşık 9 milyar dolarlık bir pozisyona sahip. Endeksten çıkarılma yalnızca satış baskısına yol açmakla kalmaz, aynı zamanda uzun süredir kurumsal yatırımcılar için önemli bir cazibe unsuru olan yüksek işlem hacmiyle bilinen hissenin likiditesini de azaltır. Ve Strategy, üst üste iki çeyrektir S&P 500’e giriş kriterlerini sağlasa da eklenmedi ve bitcoin sorunları devam ederken eklenmesi de olası görünmüyor.

Saylor geri adım atmıyor. “Hisse önemli değil” diyor. Strategy’nin geleceğinin artık bir bitcoin takip hissesi olmakta ya da gelişmiş trader’lara hedge etme alanı sunmakta değil, yeni bir pazar inşa etmekte yattığına olan inancını özetliyor: Fiyat dalgalanması yerine getiri isteyen yatırımcılara hitap eden bitcoin destekli gelir araçları.