Son derece kârlı olan yazılım devi Oracle, gelecek üç yıl boyunca yapay zeka için çok fazla yatırım yapmayı planlıyor. Ancak şirketin başarı şansının yüksek olduğu söyleniyor.

---

17 Eylül 2025, 13:33

Yapay zeka dünyasında, çok para harcayıp daha fazlasını kazanmayı ummak hızla normal hale geldi. Oracle ise bu işi bambaşka bir seviyeye taşıyor. Yazılım devi, geçen hafta yapay zeka bilişim hizmetleri sağlamak için imzaladığı büyük çaplı geleceğe dönük gelir sözleşmeleriyle Wall Street’i şaşırttı. Gelecek üç yıl içinde, bu anlaşmalar Oracle’ın halihazırda yıllık gelir açısından dünyanın en büyük yazılım şirketlerinden biri olan mevcut boyutunu iki katına çıkarabilir.

TikTok’un ABD’de faaliyetlerine devam etmesini sağlayacak bir anlaşma ihtimali de Oracle için ekstra bir destek olabilir çünkü uygulamanın sahibi ByteDance Oracle’ın büyük müşterilerinden biri. Ancak hisse senedi oldukça dalgalı bir seyir izliyor. Oracle’ın piyasa değeri, mali ilk çeyrek raporunda duyurduğu gelir anlaşmalarının ardından yüzde 30’dan fazla artarak 900 milyar doların üzerine çıktı.

Sağlam bir geçmişe sahip

Ancak yatırımcılar, bu denli büyük geleceğe dönük yükümlülüklerin doğurabileceği potansiyel karmaşıklıkları düşününce, bu kazançların bir kısmı geri verildi. Yine de Oracle hisseleri şu anda ileriye dönük kazançların 40 katından fazlasıyla işlem görüyor. FactSet verilerine göre bu 2001’den bu yana en yüksek seviye. Dolayısıyla temkinli olmak gerekiyor. Ancak yatırımcıların iyimserliği yersiz değil. 48 yıllık şirket, teknoloji geçişlerinden başarıyla çıkma ve istikrarlı satış ve kâr artışı sağlama konusunda sağlam bir geçmişe sahip.

Elbette, bu geleceğe dönük gelir anlaşmaları, Oracle’ın ağ altyapısına ciddi yatırımlar yapmasını gerektirecek. Fatura şimdiden kabarık. Şirket, son birkaç çeyrektir tüm işletme nakit akışını, yapay zeka bilişim kapasitesini artırmaya yönelik sermaye harcamalarına yönlendiriyor. Ve bu, sadece başlangıç gibi görünüyor. Analistler, Oracle’ın elecek üç mali yıl boyunca yaklaşık 29 milyar dolar nakit yakmasını bekliyor. Visible Alpha’nın konsensüs tahminlerine göre serbest nakit akışı ancak 2029 mali yılında tekrar pozitife dönecek.

300 milyar dolarlık anlaşma

Bu durum, tarihsel olarak yazılım sektörünün en fazla nakit zengini şirketlerinden biri olan Oracle için büyük bir değişim. S&P Global Market Intelligence verilerine göre Oracle 2014–2024 yılları arasında yıllık ortalama 12 milyar dolar serbest nakit akışı üretti. Bir başka endişe noktası ise Oracle’ın yeni işlerinin büyük bölümünün tek bir müşteriden gelmesi. Oracle’ın bilanço açıklamasından bir gün sonra Wall Street Journal, OpenAI’ın yazılım deviyle 300 milyar dolar değerinde beş yıllık bir anlaşma imzaladığını bildirdi. Bu rakam, Oracle’ın çeyrek için bildirdiği 317 milyar dolarlık kalan performans yükümlülüğü artışının neredeyse tamamını oluşturuyor.

ChatGPT’nin sahibi olarak OpenAI, ilk bakışta riskli bir bahis gibi görünmeyebilir. Ancak bu dokuz yıllık girişim, büyük dil modellerini geliştirmek ve çalıştırmak için gereken devasa bilgi işlem ve insan kaynağı maliyetleri nedeniyle hâlâ milyarlarca dolar zarar ediyor. Ayrıca CoreWeave gibi diğer bulut sağlayıcılarıyla da yüksek maliyetli anlaşmalar yapıyor ve Broadcom ile birlikte kendi iç çiplerini geliştirmeye çalışıyor, bu da ayrı bir pahalı girişim.

OpenAI’ın özel yatırımcılara bu yıl 11 milyar dolar gelir elde etme yolunda olduğunu söylediği bildirildi. Bu büyük gibi görünebilir ancak rakiplere bakıldığında tablo değişiyor. OpenAI’ın sınır yapay zeka modelleri geliştirme konusundaki başlıca rakibi Google’ın bu yıl yaklaşık 400 milyar dolar gelir elde etmesi bekleniyor. Google ayrıca, kendi çip programı da dahil olmak üzere bu alandaki faaliyetlerine yaklaşık 80 milyar dolar sermaye harcaması yapacak.

OpenAI’ın hedeflerini finanse etme yeteneği büyük ölçüde yeni sermaye bulma becerisine bağlı olacak. Oracle da benzer şekilde kaynak yaratmak zorunda kalabilir, bu borç ya da hisse satışı yoluyla olabilir. Oracle, dünyanın en büyük yazılım şirketlerinden biri olsa da yıllık işletme nakit akışı Microsoft, Google, Amazon.com ve Meta Platforms’un yarattığı nakit akışının dörtte biri bile değil. Üstelik şirketin borçluluğu da yüksek.

Gimme Credit’ten Dave Novosel, Oracle’ın gelecek birkaç çeyrekte 13 milyar dolara kadar yeni borç almak zorunda kalabileceğini tahmin ediyor. Ancak şirketin olağanüstü büyümesinin, zamanla bu borçluluğu azaltacağını da öngörüyor. Oracle’ın pahalı yapay zeka hamlesi, büyük ihtimalle meyvesini verecek.

---